我們從去年開始準(zhǔn)備上市事宜，今年券商已進(jìn)場開展各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作，第五套標(biāo)準(zhǔn)的新政一方面為我們提供了新的選擇機(jī)會(huì)，另一方面有望加快我們的上市進(jìn)程。天儀研究院副總經(jīng)理吳興貴說，新政出臺后，公司和輔導(dǎo)券商已開始評估第五套標(biāo)準(zhǔn)對公司的適用性。

　　由于上市退出的預(yù)期明確，一級市場的投資熱情也再次被調(diào)動(dòng)。記者采訪的幾家公司反映，一方面原有股東提出了追加投資意向，另一方面更多的是不斷有新機(jī)構(gòu)來和公司接洽。

　　長期研發(fā)投入高昂、盈利節(jié)點(diǎn)尚未到來，更缺乏行業(yè)先例……自2015年我國最早一批公司誕生以來，政策導(dǎo)向逐漸清晰，產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，但上市的曙光始終不明朗。

　　最新發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》將納入第五套標(biāo)準(zhǔn)，精準(zhǔn)化解商業(yè)航天企業(yè)的盈利痛點(diǎn)，商業(yè)航天科創(chuàng)企業(yè)緊鑼密鼓地開始行動(dòng)起來。

　　近兩年來，商業(yè)航天連續(xù)被寫入政府工作報(bào)告，一級市場融資規(guī)模創(chuàng)下新高，衛(wèi)星組網(wǎng)與可復(fù)用火箭領(lǐng)域均迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。隨著政策、資本與產(chǎn)業(yè)共振，打通二級市場的關(guān)鍵一環(huán)落定，科創(chuàng)板為萬億元商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的飛天夢提供了新動(dòng)能。

　　天儀研究院是一家衛(wèi)星研制和衛(wèi)星數(shù)據(jù)服務(wù)商，自2016年成立以來，斬獲融資金額近10億元。2024年，其營收超2億元，估值超過40億元。

　　和大多數(shù)商業(yè)航天企業(yè)一樣，天儀研究院尚未實(shí)現(xiàn)盈利。從近幾年IPO的趨勢來看，監(jiān)管對于未盈利企業(yè)的態(tài)度總體上較為謹(jǐn)慎。對于還處在早期階段的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)來說，在前四套上市標(biāo)準(zhǔn)中，真正能夠得上的只有第二套標(biāo)準(zhǔn)，即2億元年收入且市值不低于15億元。具體來看，幾乎沒有火箭企業(yè)能實(shí)現(xiàn)這一年收入，衛(wèi)星企業(yè)也可以說是貼地飛行。

　　2024年，商業(yè)航天首次作為新增長引擎寫入政府工作報(bào)告，北京、上海等地相繼出臺專項(xiàng)支持政策和行動(dòng)計(jì)劃。上市始終是商業(yè)航天公司呼聲較高的政策期盼。

　　今年4月，上海證券交易所就召開了商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)企業(yè)座談會(huì)，與10家商業(yè)火箭、商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)深入交流，共同探討資本市場如何服務(wù)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。這場座談會(huì)明確傳達(dá)了資本市場對商業(yè)航天企業(yè)的支持態(tài)度。

　　座談會(huì)之后再出臺新政，對于我們來說不僅是提振信心，更重要的是實(shí)實(shí)在在地開了口子。某頭部火箭公司人士感嘆。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，頭部的幾家火箭公司均已完成股改。截至目前，星際榮耀是最早并且唯一進(jìn)入輔導(dǎo)備案的火箭公司，自2020年備案以來，公司于今年4月披露了最新進(jìn)展報(bào)告。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)火箭公司將在年內(nèi)加快進(jìn)程，而衛(wèi)星公司將于明年陸續(xù)啟動(dòng)輔導(dǎo)備案。

　　深藍(lán)航天投融資相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，國內(nèi)商業(yè)火箭公司主要依靠地方資本進(jìn)行融資。上市及并購等直接融資和退出渠道拓寬后，將進(jìn)一步激發(fā)社會(huì)資本和產(chǎn)業(yè)資本的積極性，不僅有助于直接解決商業(yè)航天企業(yè)的融資問題，更將為行業(yè)帶來更多合作機(jī)會(huì)與跨界交流契機(jī)。

　　若公司通過上市引入長期穩(wěn)定的資本，有助于公司拓展融資渠道、加大研發(fā)投入、提升衛(wèi)星產(chǎn)能、吸引高端人才。公司將致力于研制高性能、高可靠、批量化、低成本衛(wèi)星。微納星空方面告訴記者。

　　要么技術(shù)還停留在實(shí)驗(yàn)室階段，要么商業(yè)化落地仍待探索，存在不確定性是未來產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)。但對于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)而言，獨(dú)角獸SpaceX已證明了這條路可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，并且具有廣闊的市場空間。

　　目前，SpaceX的巨型星座星鏈已發(fā)射超7500顆衛(wèi)星，提供的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)覆蓋全球超500萬用戶。從2023年起，SpaceX開始走上盈利道路。2025年，SpaceX預(yù)計(jì)全年?duì)I收將達(dá)到155億美元，主要收入來源包括火箭發(fā)射服務(wù)、星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以及政府合同等。

　　在衛(wèi)星制造、發(fā)射、組網(wǎng)和衛(wèi)星應(yīng)用的鏈條上，降低發(fā)射成本、提升發(fā)射頻次是最大的難點(diǎn)，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)火箭可復(fù)用。2024年，SpaceX獵鷹9號火箭一級的復(fù)用次數(shù)連續(xù)創(chuàng)下紀(jì)錄，最高復(fù)用次數(shù)已超20次。SpaceX仍在攻堅(jiān)的新一代重型運(yùn)載火箭星艦，旨在實(shí)現(xiàn)兩級可重復(fù)使用，進(jìn)一步降低發(fā)射成本，目標(biāo)是將人和貨物送至地球軌道、月球乃至火星。

　　SpaceX的成功并非一蹴而就。自2002年成立以來，SpaceX總投入達(dá)數(shù)百億美元，覆蓋開發(fā)可重復(fù)使用的火箭技術(shù)、建設(shè)發(fā)射設(shè)施以及開展星鏈項(xiàng)目等。

　　高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)沒有捷徑，我國當(dāng)前仍處在投入階段。

　　例如，深藍(lán)航天目前已完成多輪融資，正在接洽B5輪融資，資金主要用于全鏈條產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)、人才隊(duì)伍建設(shè)等。目前，從火箭研發(fā)、發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)試驗(yàn)、箭體總裝到火箭回收飛行測試，全部可以在深藍(lán)航天的自有基地完成。

　　吳興貴說：天儀研究院形成的垂直一體化模式，涵蓋了衛(wèi)星的制造、運(yùn)營管理、數(shù)據(jù)處理和應(yīng)用。這種模式有利于確保服務(wù)的高效和穩(wěn)定，也意味著在提升衛(wèi)星性能、降低制造成本以及星座建設(shè)的過程中要持續(xù)投入。

　　投資方向明確，且落地有聲，也意味著投資人對于階段性成果有著更明確的預(yù)期。誠合資管合伙人毛肖勇對記者分析，其實(shí)火箭公司的部分發(fā)射任務(wù)，除了技術(shù)驗(yàn)證，也是為了給投資人一個(gè)交代。

　　但若急于求成，商業(yè)航天的發(fā)展也可能出現(xiàn)災(zāi)難性后果，畢竟火箭和導(dǎo)彈只有一墻之隔。天兵科技、中科宇航、星際榮耀均發(fā)生過發(fā)射失利事件。產(chǎn)業(yè)呼喚對失敗的寬容和更強(qiáng)有力的安全監(jiān)管，也更需要資金保障，防止壓力之下動(dòng)作變形。

　　此外，還有投資人告訴記者，商業(yè)航天企業(yè)專業(yè)壁壘高，人才稀缺，尤其是核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)。企業(yè)其實(shí)也希望通過股權(quán)激勵(lì)來穩(wěn)固團(tuán)隊(duì)，但還是存在資金短缺問題。早日上市有助于企業(yè)更便利地融資，同時(shí)更有效地穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)。

　　2024年，我國千帆星座和國網(wǎng)星座相繼成功發(fā)射首批組網(wǎng)衛(wèi)星，均計(jì)劃形成超過1萬顆衛(wèi)星組成的巨型星座。批量組網(wǎng)建設(shè)序幕的拉開，意味著高頻次火箭發(fā)射、批量化生產(chǎn)衛(wèi)星不再遙遠(yuǎn)。

　　我國多款可回收商業(yè)火箭將在今年完成首飛，火箭公司迎來從前期的投入積累期邁向投資收獲期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　深藍(lán)航天投融資負(fù)責(zé)人告訴記者，公司目前已經(jīng)完成了火箭回收最主要的一系列技術(shù)和工程攻關(guān)工作，進(jìn)入最后的工程驗(yàn)證階段。公司預(yù)計(jì)在今年年底前完成星云一號的首飛入軌任務(wù)，明年全面開啟商業(yè)化運(yùn)營。

　　商業(yè)航天等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是未來的新增長引擎，一定蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)。納入第五套標(biāo)準(zhǔn)后，無論對創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是投資人，機(jī)會(huì)都大大增加了。毛肖勇對記者表示。

　　誰能搶占先機(jī)？接近監(jiān)管的人士對記者表示：今年的確是商業(yè)火箭發(fā)射的大年，火箭公司對于競爭第一股也都有一定的興趣。一方面，今年火箭發(fā)射的情況將直接反映各公司的技術(shù)進(jìn)展；另一方面，從此前第五套標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)的內(nèi)控和上市籌備程度也非常重要。

　　對于衛(wèi)星公司而言，關(guān)鍵在于能否在業(yè)務(wù)和商業(yè)模式上實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。吳興貴認(rèn)為，和火箭公司技術(shù)難度高、商業(yè)模式簡單的情況不同，衛(wèi)星公司的模式各有千秋，很難一概而論誰優(yōu)誰劣，最終要看市場、用戶以及投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度，并反映在業(yè)務(wù)表現(xiàn)上。市場關(guān)系在其中起著決定性作用。

　　寶山金浦科創(chuàng)基金負(fù)責(zé)人夏超對記者表示：衛(wèi)星公司商業(yè)變現(xiàn)的節(jié)奏更快，但核心技術(shù)壁壘或自主可控環(huán)節(jié)不突出，短時(shí)間內(nèi)較難判斷真正能被第五套標(biāo)準(zhǔn)接納的公司。我們傾向于投資具有獨(dú)特優(yōu)勢、提供特殊衛(wèi)星應(yīng)用的公司。這類衛(wèi)星的單價(jià)和毛利也比較高。

　　對標(biāo)SpaceX來看，商業(yè)航天企業(yè)的關(guān)鍵是降本。毛肖勇認(rèn)為，許多企業(yè)經(jīng)過了燒錢階段，沉淀下來較為成熟的技術(shù)，可關(guān)注那些在成本上真正實(shí)現(xiàn)突破的公司。

　　融資情況持續(xù)向好的同時(shí)，商業(yè)航天企業(yè)的自我造血能力正在逐步形成。今年5月，微納星空中標(biāo)金額達(dá)8億元的環(huán)天衛(wèi)星星座建設(shè)項(xiàng)目，將按計(jì)劃完成10顆遙感微小衛(wèi)星星座（包括4顆光學(xué)衛(wèi)星、6顆SAR衛(wèi)星）的研制，并進(jìn)行衛(wèi)星發(fā)射組網(wǎng)。項(xiàng)目旨在為四川眉山地區(qū)提供空天數(shù)據(jù)來源、加強(qiáng)多類型遙感數(shù)據(jù)獲取能力，擴(kuò)充衛(wèi)星應(yīng)用場景。

　　深藍(lán)航天預(yù)計(jì)，公司啟動(dòng)商業(yè)化后，有望依托發(fā)射衛(wèi)星的主營業(yè)務(wù)收入和資本市場融資并行的方式，支持后續(xù)在研發(fā)、生產(chǎn)和團(tuán)隊(duì)上的持續(xù)投入。

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