1.2025年全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，星鏈Starlink領(lǐng)先行業(yè)，我國加速推進。截至2025年6月，Starlink已累計發(fā)射近9000顆衛(wèi)星，全球服務(wù)用戶突破500萬，網(wǎng)絡(luò)覆蓋逾100個國家與地區(qū)；Starlink項目2024年收入超過80億美元（Playload預(yù)測），預(yù)計2025年收入或超過110億美元。Starlink在通信技術(shù)方面不斷創(chuàng)新，新一代V3星座衛(wèi)星具備單顆1Tbps能力，全面搭載星間激光鏈路；Starlink還率先實現(xiàn)手機直連衛(wèi)星功能，已與T-mobile等全球多個頭部運營商合作，截止6月底，Starlink母公司SpaceX（Starlink占其經(jīng)營體量約70%）估值達4000億美元。我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已規(guī)劃三個星座，過去自去年底到今年中，星網(wǎng)的“GW星座”已完成4組40顆低軌衛(wèi)星部署，垣信的“千帆星座”已完成5組90顆衛(wèi)星發(fā)射。我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進入加速發(fā)展階段，今年6月星網(wǎng)董事長和總經(jīng)理分別變更為前國資委副主任茍坪和前中國電信總經(jīng)理梁寶俊。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)商業(yè)模式和技術(shù)瓶頸亟待突破，變化顯著。

　　“如何參加九游娛樂的社區(qū)活動？”

　　2.商業(yè)模式：手機直連（DTC Direct to cell）亟待規(guī)模應(yīng)用，激光通信未來可期。（1）手機直連DTC：中國電信于2024年大規(guī)模推廣手機直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)，截止2025年5月，中國電信已經(jīng)聯(lián)合華為、小米等主流廠商發(fā)布30余款直連機型，年銷量突破1600萬部。從技術(shù)演進看，手機直連將由目前電信運營的“新手機+老衛(wèi)星”，向Starlink/AST Space mobile運營商“舊手機+新衛(wèi)星”，向未來5G-NTN/6G的“新手機+新衛(wèi)星”方式發(fā)展，手機直連衛(wèi)星場景可以從普通C端向B端行業(yè)（應(yīng)急、農(nóng)業(yè)、公共事業(yè)等）應(yīng)用拓展，也可以由DTC方式向物聯(lián)網(wǎng)D2D方式延展，有望成為我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)出海的快速路徑。Starlink今年4月完成手機直連衛(wèi)星星座部署（570顆）。（2）激光通信：Starlink自V1.5代星就開始配置星間激光通信技術(shù)，該技術(shù)有望成為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標配，太空星間通信骨干網(wǎng)的跨國傳輸較海底光纜優(yōu)勢明顯，星地通信大速率傳輸有望在遙感等大數(shù)據(jù)傳輸領(lǐng)域應(yīng)用。我國民營企業(yè)已驗證極光星通實現(xiàn)400Gbps星間通信，長光衛(wèi)星完成100Gbps遙感影像下傳。

　　3.火箭突破：我國民營火箭企業(yè)加速技術(shù)迭代，有望在可回收、液體動力、箭體材料等關(guān)鍵領(lǐng)域突破。以頭部民營火箭公司藍箭航天為例，其“朱雀三號”可回收火箭使用自研甲烷-液氧發(fā)動機，近地軌道載荷運載能力對標SpaceX獵鷹9的18.3噸。該火箭于今年6月20日完成一級九臺引擎的靜態(tài)點火測試，CCTV報道該火箭預(yù)計在今年下半年首次試飛。此外，今年5月底，箭元科技完成其自研的元行者一號（我國首個“不銹鋼箭體+液氧甲烷”民營火箭）可回收火箭3公里高度試飛。

　　4.投資建議：我國商業(yè)航天正處在加速發(fā)展期，市場空間廣闊。根據(jù)我們測算，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)未來五年市場規(guī)模有望達近千億元，配套民營火箭市場規(guī)模有望超300億元。同時參考Starlink發(fā)展，衛(wèi)星應(yīng)用及終端市場發(fā)展未來可期。建議率先關(guān)注民營火箭公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，再關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通信載荷相關(guān)供應(yīng)商【臻鐳科技】、【國博電子】、【信科移動】、【上海瀚訊】，地面終端供應(yīng)商【海格通信】等。

　　風險提示：低軌衛(wèi)星星座建設(shè)進度不及預(yù)期；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展應(yīng)用場景開拓不及預(yù)期；頻軌資源被大量占用；衛(wèi)星通信與6G融合存在不確定性。