?。ㄔ瓨祟}：邁過技術(shù)、成本、盈利三道關(guān)卡——衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)提速 協(xié)同降本共拓商業(yè)航天新藍海｜產(chǎn)業(yè)鏈之光）

　　從飛行于低空的無人機到奔馳于原野的高鐵，從掌上的手機到路上的汽車，從走向工廠的機器人到走向現(xiàn)實的AI眼鏡……透視這一件件生活中的高科技產(chǎn)品，背后都是一條龐大精深的產(chǎn)業(yè)鏈。黨的二十屆三中全會《決定》指出，“抓緊打造自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈”“全鏈條推進技術(shù)攻關(guān)、成果應(yīng)用”，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要性被擺在更加突出的位置。

　　作為世界第二大經(jīng)濟體，我國擁有世界規(guī)模最大、門類最全、配套最完備的產(chǎn)業(yè)鏈體系，但也還存在“大而不強”“全而不精”“韌中有脆”的問題。本報即日起推出“產(chǎn)業(yè)鏈之光”系列報道，選取整體較為領(lǐng)先或代表前沿方向的產(chǎn)業(yè)鏈，通過深入調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，走訪鏈主企業(yè)與龍頭公司，采訪行業(yè)專家與投資機構(gòu)，展現(xiàn)經(jīng)驗成果，查找短板不足。首期聚焦最近處于風(fēng)口的低空經(jīng)濟，講述無人機產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈式崛起”。敬請關(guān)注。

　　11月30日晚，位于海南文昌的海南商業(yè)航天發(fā)射場，長征十二號運載火箭在漆黑的海域噴射出一朵狹長的烈焰，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星送入預(yù)定軌道。這里是我國的首個商業(yè)航天發(fā)射場，這一首發(fā)任務(wù)的圓滿完成，意味著我國補齊了商業(yè)航天發(fā)射場這一產(chǎn)業(yè)鏈上的“最后一塊拼圖”，高密度發(fā)射衛(wèi)星成為可能，我國商業(yè)航天事業(yè)由此按下“快進鍵”。

　　隨著海南商業(yè)航天發(fā)射場的投用，我國組建衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的步伐將不斷加快，而井噴的需求所牽引出來的，是一條巨大的商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈。

　　證券時報記者采訪了解到，我國商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)基本實現(xiàn)自主可控，且在部分領(lǐng)域已達到國際領(lǐng)先。但是，商業(yè)航天以盈利為目標，相比于造出一顆衛(wèi)星，行業(yè)當(dāng)前更多的關(guān)注點在于如何更快速地擴大供給、更大程度地降低成本。

　　中國商業(yè)航天必須邁過技術(shù)、成本、盈利這三道關(guān)卡。這是一個蘊藏著無數(shù)細分賽道投資機遇的廣闊市場。

　　海南商業(yè)航天發(fā)射場首發(fā)任務(wù)發(fā)射的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗星，背后是我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的第一家獨角獸企業(yè)——銀河航天。

　　“九游娛樂的安全性怎么樣？”

　　在銀河航天位于北京的方舟實驗室，證券時報記者見到了公司研制的我國首款衛(wèi)星主體使用一體化成型技術(shù)的平板式可堆疊衛(wèi)星——靈犀03星的模型。一塊巨大的平板上，相控陣天線、載荷管理單元、蓄電池等核心零部件有序排布其中?！靶l(wèi)星疊放在一起可以節(jié)約空間，讓火箭發(fā)射一次能運載的衛(wèi)星更多，也有助于衛(wèi)星的批量研制。”銀河航天供應(yīng)鏈總經(jīng)理羅興睿表示，公司的合作伙伴涵蓋精密加工、鑄造、電子集成、能源、機電、材料等領(lǐng)域，供應(yīng)鏈廠商已從成立初期的100余家拓展到1300余家。

　　作為整星企業(yè)，銀河航天供應(yīng)鏈伙伴的不斷增加，正是中國商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善的縮影。過去很長一段時間，航天產(chǎn)業(yè)以國家為主導(dǎo)，主要發(fā)射北斗、嫦娥、風(fēng)云等系列的高軌衛(wèi)星。自2014年《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》發(fā)布，明確鼓勵民間資本參與商業(yè)航天，中國商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)開始起步，以市場為主導(dǎo)，主要發(fā)射低軌小衛(wèi)星。

　　在這十年間，商業(yè)衛(wèi)星也在逐步構(gòu)建自己的產(chǎn)業(yè)鏈?！皬暮教鞂用鎭碚f，商業(yè)衛(wèi)星企業(yè)乃至國家航天都沒有被卡脖子?！绷硗庖患艺瞧髽I(yè)微納星空創(chuàng)始人高恩宇告訴證券時報記者，公司自成立以來就從事衛(wèi)星研發(fā)制造業(yè)務(wù)，在部分技術(shù)領(lǐng)域已達到國際領(lǐng)先，不僅持續(xù)圍繞衛(wèi)星載荷、衛(wèi)星平臺關(guān)鍵單機等核心技術(shù)與產(chǎn)品加大投入力度，而且針對星載AI載荷、輕量化相控陣雷達載荷技術(shù)、平板式構(gòu)型+多星堆疊發(fā)射等領(lǐng)域進行了衛(wèi)星技術(shù)體系和設(shè)計理念的先進革新?！皳?jù)我們自身觀察，大部分公司都基本擁有相對成熟的技術(shù)方向和策略，接下來需要將其更好地實踐和落地?！?

　　以衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈的星載芯片為例，這一基礎(chǔ)零部件在各分系統(tǒng)中幾乎無處不在，是衛(wèi)星安全性和可靠性的核心節(jié)點?！霸缙?，國內(nèi)的星載芯片主要依賴進口，但隨著國家對航天事業(yè)的重視和技術(shù)投入的增加，國內(nèi)企業(yè)開始自主研發(fā)星載芯片，逐步實現(xiàn)了從無到有、從弱到強的轉(zhuǎn)變?！眹骗h(huán)宇董事長張善從告訴記者，目前我國在星載芯片領(lǐng)域已較成熟，傳統(tǒng)型號任務(wù)的星載芯片已基本實現(xiàn)國產(chǎn)化。

　　推進系統(tǒng)是衛(wèi)星極其重要的一個分系統(tǒng)，核心功能是保證衛(wèi)星準確入軌并維持在軌位置和姿態(tài)，推進系統(tǒng)性能的好壞，直接影響衛(wèi)星的入軌精度和在軌壽命。作為航天器動力系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)公司，易動宇航致力于為衛(wèi)星提供高效、可靠的動力解決方案，公司系列產(chǎn)品和服務(wù)已成功應(yīng)用于國家重點型號及商業(yè)衛(wèi)星任務(wù)，霍爾、電弧、電阻推力器產(chǎn)品均已成功在軌使用，截至目前手持訂單超過300余套，在軌數(shù)量70余套。

　　公司創(chuàng)始人兼CEO沈巖告訴記者，目前我國衛(wèi)星推進系統(tǒng)的發(fā)展已達到一定的成熟度，以前衛(wèi)星要帶很重的燃料，動力系統(tǒng)占據(jù)很大的空間，發(fā)射成本高，完成編隊組網(wǎng)需要幾個月時間，現(xiàn)在通過大量的在軌應(yīng)用，不斷地技術(shù)創(chuàng)新，可以將動力系統(tǒng)做到質(zhì)量更小、成本更低、效率更高，能夠幫助衛(wèi)星在幾天內(nèi)完成軌道機動和相位分布，衛(wèi)星的商業(yè)價值也能快速凸顯。

　　“低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座規(guī)模大，低成本批量生產(chǎn)至關(guān)重要。因此，商業(yè)衛(wèi)星的角色就是快速批量化低成本的生產(chǎn)能力。”高恩宇表示。

　　在全球商業(yè)航天領(lǐng)域，埃隆·馬斯克創(chuàng)辦的SpaceX公司是最受關(guān)注的一家公司。這家全球商業(yè)航天“領(lǐng)頭羊”于2014年提出低軌互聯(lián)網(wǎng)星座計劃——“星鏈”，計劃發(fā)射4.2萬顆衛(wèi)星，取代地面上的傳統(tǒng)通信設(shè)施。據(jù)摩根士丹利估算，“星鏈”衛(wèi)星制造成本在100萬美元/顆，折合成人民幣為720萬元左右。然而，據(jù)浙商證券研報，目前我國低軌通信衛(wèi)星的平均造價約為3000萬元/顆。

　　產(chǎn)業(yè)鏈成本居高不下，是目前我國推進商業(yè)航天事業(yè)的最大阻礙。未來幾年，我國將有蓬勃的低軌衛(wèi)星發(fā)射需求，如何多、快、好、省地生產(chǎn)和發(fā)射更多商業(yè)衛(wèi)星是行業(yè)最大的優(yōu)先級。無論是核心零部件廠商還是衛(wèi)星整星企業(yè)，只有每個環(huán)節(jié)都最大程度壓縮成本，才能聚合成產(chǎn)業(yè)鏈的總體優(yōu)勢。

　　供應(yīng)鏈方面，還是以星載芯片為例，技術(shù)創(chuàng)新在降本方面發(fā)揮著重要作用。張善從告訴記者，傳統(tǒng)的宇航專用抗輻照芯片由于可靠性要求高、批量小，導(dǎo)致價格昂貴，難以滿足商業(yè)航天的經(jīng)濟性要求?！拔覀儗⒑教煨酒馆椪展に嚭头椒ㄅc高安全等級車規(guī)芯片要求相結(jié)合，通過跨行業(yè)融合應(yīng)用，在國內(nèi)率先推出了一系列價格在百元級別的商業(yè)航天專用芯片?！睆埳茝恼f。

　　整星企業(yè)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游，往往也是鏈主企業(yè)，是推動衛(wèi)星生產(chǎn)制造走向低成本、批量化的關(guān)鍵角色。“銀河航天自成立之初，就本著通信載荷、核心單機、衛(wèi)星平臺的自主研發(fā)與低成本量產(chǎn)的發(fā)展思路，開始探索開拓新的供應(yīng)鏈?！绷_興睿告訴記者，不少過去為汽車等行業(yè)提供零部件的生產(chǎn)制造型企業(yè)，在銀河航天的牽引下，其針對航天產(chǎn)品的生產(chǎn)制造能力不斷提升，逐步進入商業(yè)航天供應(yīng)鏈配套體系。

　　例如在衛(wèi)星制造的電裝環(huán)節(jié)，銀河航天從汽車配套企業(yè)中遴選了一家做工業(yè)計算機電裝的廠家。在前期培育階段，銀河航天的技術(shù)人員與供應(yīng)鏈企業(yè)工作人員一起辦公，共同打磨產(chǎn)品，促進產(chǎn)品快速定型。“這種模式在前期探索階段非常耗精力，但一旦定型后，即可延伸開拓新的供應(yīng)鏈，實現(xiàn)模式復(fù)制。”羅興睿說。

　　在全球太空爭奪戰(zhàn)中，SpaceX正全力打造“星鏈”計劃，將更多衛(wèi)星發(fā)射進太空。由于太空的軌道和頻率具有稀缺性和排他性，遵循“先占先得”的原則，比拼的正是產(chǎn)業(yè)鏈整體的實力，誰有更強的產(chǎn)能、更優(yōu)的成本，就將占據(jù)更多太空資源。

　　我國也正加速打造自己的低軌衛(wèi)星星座項目。例如，垣信衛(wèi)星主導(dǎo)的“千帆星座”，預(yù)計于2030年完成約1.5萬顆星座建設(shè)；中國星網(wǎng)主導(dǎo)的“GW星座”預(yù)計要向太空發(fā)射近1.3萬顆衛(wèi)星。一邊是井噴的需求，另一邊則是國產(chǎn)微小衛(wèi)星的龐大缺口，這意味著，若企業(yè)能夠擴充產(chǎn)能、平衡成本，則將不愁訂單。然而現(xiàn)實情況是，商業(yè)衛(wèi)星具有高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險、高回報、長周期的特點，企業(yè)尤其是鏈主企業(yè)，一邊面臨著高昂的成本投入，另一邊由于應(yīng)用場景及需求牽引的不足而難以形成大規(guī)模的收入，普遍沒有形成商業(yè)閉環(huán)，面臨盈利難關(guān)。

　　最近，長光衛(wèi)星撤回科創(chuàng)板IPO，上市暫告折戟。作為我國第一家集衛(wèi)星研發(fā)制造、運營管理和遙感信息服務(wù)于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)遙感衛(wèi)星公司，長光衛(wèi)星早在2015年就將自主研發(fā)的“吉林一號”組星發(fā)射上太空，開創(chuàng)了中國商業(yè)衛(wèi)星應(yīng)用的先河。但是，長光衛(wèi)星始終未能實現(xiàn)盈利，2019年至2022年上半年的凈虧損分別為3.91億元、3.91億元、2.2億元和2.1億元。公司表示，主要原因系每年需要承擔(dān)較大的衛(wèi)星折舊成本及較高的研發(fā)投入，且銷售規(guī)模較小，不能覆蓋同期發(fā)生的支出。

　　長光衛(wèi)星面臨的難題，也是我國整星企業(yè)普遍存在的現(xiàn)狀?！癝paceX成立于2002年，經(jīng)過20年才實現(xiàn)盈利。中國商業(yè)航天2015年才真正起步，離商業(yè)化還有較長的一段路要走。”高恩宇表示。鏈主形成商業(yè)閉環(huán)、實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，對于整個產(chǎn)業(yè)鏈而言非常重要。以SpaceX作為參照，作為美國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主，“星鏈”項目成為公司最大的收入來源。SpaceX在需求的牽引下?lián)碛辛俗晕以煅芰Γ粌H為產(chǎn)業(yè)鏈公司持續(xù)提供訂單，也主導(dǎo)打造了高效完備、自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　業(yè)內(nèi)的共識是，商業(yè)航天作為硬科技，需要較長的發(fā)展周期，離不開企業(yè)和資本的耐心與堅守。接下來的幾年，在“千帆星座”和“GW星座”等星座驅(qū)動下，應(yīng)用需求將迎來井噴，帶動企業(yè)加快實現(xiàn)盈利?！跋胍苿由虡I(yè)航天成為一個全面市場化的繁榮產(chǎn)業(yè)，需要火箭、衛(wèi)星、行業(yè)上下游共同深度參與的每個單位。屆時，中國制造將顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)將有機會通過運載環(huán)節(jié)的升級帶動衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)真正的爆發(fā)?！备叨饔钫f。

　　2015年被稱為中國商業(yè)航天的元年，也是中科創(chuàng)星在這一賽道投資布局的開始。作為國內(nèi)最早將目光投向商業(yè)航天的投資機構(gòu)之一，中科創(chuàng)星目前已布局涵蓋了從衛(wèi)星制造到火箭發(fā)射，再到衛(wèi)星運營、衛(wèi)星應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈，并拓展投資了如激光通信、電推系統(tǒng)等關(guān)鍵核心單機，投資的企業(yè)包括中科宇航、天擎航天、長光衛(wèi)星、微納星空、格思航天、垣信衛(wèi)星等。

　　“中國曾錯過了‘大航海時代’，決不能再錯過即將到來的‘大航天時代’?！边@是中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊常說的一句話。在“大航天時代”，商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈有何前景和投資機會？行業(yè)有什么短板和不足？圍繞這些問題，米磊接受了證券時報記者專訪。

　　米磊：我很早就關(guān)注到以SpaceX為代表的全球商業(yè)航天的快速發(fā)展，也因此一直在關(guān)注國內(nèi)的進展和變化。2014年底，國務(wù)院首次出臺指導(dǎo)意見鼓勵民間資本參與商業(yè)航天，我越來越感受到全球一定會迎來“大航天時代”，中國也一定會大力發(fā)展商業(yè)航天，結(jié)合對行業(yè)內(nèi)技術(shù)進展、領(lǐng)軍人才的了解，以及對商業(yè)航天市場的判斷，我們便開始投資商業(yè)航天，并且有勇氣和決心布局。

　　米磊：從一開始的無人問津，到2017年、2018年左右迎來高點，再到后面幾年增長不及預(yù)期，商業(yè)航天跟許多硬科技產(chǎn)業(yè)一樣，也經(jīng)歷了一個起伏的周期。這兩年，隨著國家的重視，商業(yè)航天投融資又火熱起來。但不管中間如何起伏，商業(yè)航天一直在慢慢生根發(fā)芽。而且值得注意的是，在不那么喧囂的時候，反而更有利于真正想踏踏實實干事的人，行業(yè)太喧囂了反而容易造成一定的資源浪費?？傮w來看，我覺得目前商業(yè)航天的融資環(huán)境還不夠好，整個行業(yè)面臨著資本投入不足的挑戰(zhàn)。

　　證券時報記者：商業(yè)衛(wèi)星方面，中科創(chuàng)星的投資思路是怎樣的？哪個環(huán)節(jié)的投資機會更大？

　　米磊：早期的時候，我們就在投資衛(wèi)星整星企業(yè)，后面也延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，目前全產(chǎn)業(yè)鏈的項目都有在關(guān)注。整星企業(yè)方面，我們主要會看團隊的行業(yè)積累是否足夠深厚，是否有長期從事衛(wèi)星研制的經(jīng)驗。產(chǎn)業(yè)鏈方面，我們重點看能夠大幅降低成本的環(huán)節(jié)和創(chuàng)新技術(shù)，比如更高性能、更低成本的載荷等。

　　證券時報記者：業(yè)內(nèi)有聲音認為，目前整星企業(yè)已經(jīng)足夠多了，資本應(yīng)更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。您如何看待這一觀點？

　　米磊：我覺得相比于國外，國內(nèi)頭部整星企業(yè)的融資還是不夠的，當(dāng)然整箭企業(yè)拿到的融資也同樣不夠。其實在國外，無論是做衛(wèi)星還是做火箭的公司都不太多，中國目前資源太分散了，不夠集中，頭部企業(yè)能力有待提升。中國需要有真正意義上的商業(yè)衛(wèi)星鏈主企業(yè)，能夠源源不斷地發(fā)射衛(wèi)星，這樣整個產(chǎn)業(yè)鏈才會被帶動起來。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展起來了，各個環(huán)節(jié)企業(yè)的融資也就會更加順暢。

　　越成熟的行業(yè)，集中度越高。未來最核心的是要加快衛(wèi)星組網(wǎng)步伐，有足夠多的用戶付費購買商業(yè)衛(wèi)星的服務(wù)，這樣才能完成商業(yè)閉環(huán)，從而形成源源不斷地衛(wèi)星發(fā)射需求。同時，要有序地將頭部鏈主企業(yè)盡快扶持壯大，這樣有利于將更多資源投入到真正具有創(chuàng)新意義的事情上，避免低水平競爭。

　　自國家鼓勵民間資本參與商業(yè)航天以來，中國商業(yè)航天經(jīng)歷了從無到有、從小到大的歷程。十年來，一批民營商業(yè)航天公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，并逐步構(gòu)建了自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　與普通行業(yè)相比，商業(yè)航天的特別之處在于，它脫胎于傳統(tǒng)航天，許多民營商業(yè)航天公司與“國家隊”之間有著千絲萬縷的關(guān)系，創(chuàng)始人不少有在中國運載火箭技術(shù)研究院、中國空間技術(shù)研究院、航天科工集團、航天科技集團等“國家隊”單位科研工作的經(jīng)歷。這也導(dǎo)致雖然從市場主體來看，民營企業(yè)占據(jù)數(shù)量優(yōu)勢，但行業(yè)總體仍呈現(xiàn)出“國家隊引領(lǐng)、民營企業(yè)快速發(fā)展”的格局。

　　隨著民營商業(yè)航天公司的崛起，如何處理好“國家隊”與“民營隊”之間的關(guān)系，成為行業(yè)普遍關(guān)注的問題。整體來看，二者都是不可或缺的參與主體，并擁有各自的優(yōu)勢?！皣谊牎闭莆贞P(guān)鍵技術(shù)，具有強大的研發(fā)能力，在技術(shù)、資金等方面領(lǐng)先，但在體制機制上不如“民營隊”敏捷靈活。當(dāng)前，在龐大的衛(wèi)星組網(wǎng)需求面前，僅靠“國家隊”的力量遠遠不夠，必須讓兩股力量各展所長，相互交融促進，在公平的競爭與合作中實現(xiàn)良性發(fā)展。

　　也要看到，商業(yè)航天作為采用市場化機制，以獲取利潤為首要目標而開展的航天活動，除了技術(shù)以外，成本與效率是最核心的兩大命題。這意味著，發(fā)展商業(yè)航天必須充分尊重市場的力量，做到公平與透明，讓所有的市場參與者，無論其所有制如何，都能真正由市場決定其發(fā)展情況。

　　記者采訪了解到，由于民營航天放開時間不長，供應(yīng)鏈上下游仍以“國家隊”企業(yè)為主，且供應(yīng)商數(shù)量有限，未得到充分競爭，在零部件選取時可選項很少，且無法議價，受到多方限制；有民營商業(yè)航天公司負責(zé)人表示，在某些領(lǐng)域，民營公司仍面臨著較高的準入門檻，而且民營公司在參與招投標時，也難以擁有平等的競爭機會。這些或顯性或隱性的壁壘，還需要進一步消除。

　　成本與效率，歷來是中國制造業(yè)的制勝法寶。只要充分尊重市場的力量，給予每一個市場主體公平競爭的機會，相信未來一定能在商業(yè)航天領(lǐng)域復(fù)刻又一個成功的“中國智造”。

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　　“九游娛樂的安全性怎么樣？”

　　證券之星估值分析提示航天科技盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多

　　證券之星估值分析提示機器人盈利能力一般，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多

　　證券之星估值分析提示浙商證券盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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