公司是航天科技集團(tuán)第五研究院（中國(guó)空間技術(shù)研究院）旗下上市公司，專(zhuān)注于衛(wèi)星研制/衛(wèi)星應(yīng)用，是我國(guó)小衛(wèi)星/微小衛(wèi)星研制生產(chǎn)的主導(dǎo)力量和相關(guān)航天裝備研制的主要力量。公司成立于1997年，2002年入主中國(guó)衛(wèi)星，現(xiàn)已發(fā)展成為具有天地一體化設(shè)計(jì)/研制/集成/運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力的企業(yè)集團(tuán)，形成了航天東方紅、航天恒星、深圳東方紅等一系列知名品牌。

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　　中國(guó)衛(wèi)星多年來(lái)高度聚焦衛(wèi)星研制及應(yīng)用，不斷開(kāi)發(fā)/升級(jí)換代新產(chǎn)品。2018年公司營(yíng)收75.83億元，歸母凈利潤(rùn)4.18億元，其中衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應(yīng)用是公司主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源，2018年該板塊營(yíng)收占總營(yíng)收99%，該板塊毛利潤(rùn)占總營(yíng)收97%。公司盈利能力穩(wěn)中有增，毛利率2017年以來(lái)持續(xù)提升，至2019Q3已達(dá)到14.8%，凈利率自2018年觸底后反彈，至2019Q3達(dá)到6.8%。此外，公司庫(kù)存增長(zhǎng)較快，2019H1存貨18.59億元，相比2018年底增長(zhǎng)43.3%，其中在產(chǎn)品價(jià)值量達(dá)14.88億元，占存貨總額的80%，19年底產(chǎn)品望批量交付。

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　　衛(wèi)星通信是以人造衛(wèi)星作為中繼節(jié)點(diǎn)的無(wú)線(xiàn)通信方式，可用于骨干傳輸、遠(yuǎn)程接入、移動(dòng)通信、固定通信、電視廣播等場(chǎng)景，適用于空天地海等各種環(huán)境，在公網(wǎng)（廣播/電信）與專(zhuān)網(wǎng)（政府/交通/能源/軍事/應(yīng)急）一直發(fā)揮著不可或缺的作用。2018年底全球通信衛(wèi)星數(shù)量近800顆，行業(yè)總產(chǎn)值約2800億美元；小衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，將成為衛(wèi)星制造市場(chǎng)的帶動(dòng)力量，預(yù)計(jì)2025年全球小衛(wèi)星制造和發(fā)射市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)200億美元。高通量寬帶衛(wèi)星需求刺激下，衛(wèi)星通信將迎來(lái)新風(fēng)口。美歐等主要國(guó)家近年來(lái)加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的部署，SpaceX、Oneweb、Facebook等科技巨頭積極參與，后兩者均于2019年開(kāi)始部署近地軌道巨型星座。SpaceX已公布其Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，該計(jì)劃將發(fā)射12,000顆衛(wèi)星，在太空中形成一個(gè)巨大的人造衛(wèi)星星座，為全球每一個(gè)角落提供互聯(lián)網(wǎng)連接。2018年底我國(guó)已發(fā)布衛(wèi)星移動(dòng)通信終端入網(wǎng)牌照，2025年我國(guó)衛(wèi)星通信設(shè)備行業(yè)產(chǎn)值將超過(guò)500億元；目前國(guó)內(nèi)衛(wèi)星主導(dǎo)研發(fā)制造為航天科技集團(tuán)（市占率80%），假如航天五院（公司股東）、航天八院各占40%，則大股東五院將有200億衛(wèi)星通信設(shè)備空間，公司望充分受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)放緩，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，公司產(chǎn)能不足風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券研究報(bào)告《軍工：中國(guó)衛(wèi)星：我國(guó)小/微小衛(wèi)星生產(chǎn)主導(dǎo)力量，把握衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)發(fā)展機(jī)遇》

　　報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）